亏损互联网公司创业板IPO胎动

　  创投风向

　　本报记者 王荣

　　“允许互联网企业在未盈利的情况下IPO。”正制定的创业板办法和再融资管理办法的征求意见稿传出上述内容，这让互联网创业者、创投颇为兴奋。

　　上海一位创投人士对中国证券报记者表示，“如果新规真正实施将是肯定利好。这不仅有利于创投退出，更有利培养互联网创新的文化氛围。”

　　由于国内资本市场对企业的盈利要求，使得百度、腾讯、新浪、奇虎360纷纷选择海外上市，给国内投资人留下不少遗憾。

　　利好新规胎动

　　根据市场流传的创业板新规征求意见稿，创业板新规取消了业绩连续增长的要求；允许互联网与高技术公司在未盈利的情况下发行，要求现金流稳定，并满足收入超过1亿元，在新三板挂牌不短于12个月，高技术类企业科研经费占收入的比率，近三年平均值不低于10%。

　　目前创业板IPO对发行人盈利能力要求有两套标准：最近两年连续盈利、净利润累计不少于一千万元，且持续增长；最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营收不少于五千万元，最近两年营收增长率均不低于30%。

　　如果按照征求意见稿，互联网企业在国内上市的门槛降低，开始与***接轨。但是，从投行传来的消息，创业板新规的征求意见稿并不是稿件，主管部门并未完全同意上述表述。

　　但可以肯定的是，适度降低门槛是大趋势。早在2013年8月，证监会新闻发言人就表示，创业板要适当放宽对创新型、成长型企业的财务准入标准，尽快开启创业板上市小微企业再融资。创业板管理办法制定的前提也是，完善财务准入指标，提高指标弹性，拓展创业板市场服务创新型、成长型企业的深度。

　　“要实现与***对接，还需要退市制度的进一步落实。”分析人士指出，一旦企业盈利状况等得不到改善，信息披露不合规，触发退市条款就要坚决退市，做到有进有出，形成市场自然流动。同时，新股发行措施涉及公司法、证券法的修订，短期难以完成。这也意味着，取消盈利要求或许不能一步到位。

　　创投观望

　　创投人士对中国证券报记者表示，新规若与传言一致，对互联网企业及该领域的创投是重大利好。互联网企业的盈利模式普遍是后置收费，这导致前期需要大量投入，一方面需要大量资金，另一方面很难给出靓丽财报。

　　相比国内市场，证券市场多层次、多元化的服务，可以满足不同投资者的需求，而且信息透明，上市门槛低，监管到位，海外上市的条件相比国内宽松许多。

　　分析人士指出，互联网企业在纳斯达克上市，公司成立的时间没有限制，盈利要求较低，对互联网公司具有很强吸引力，百度、新浪、奇虎360成功海外上市的中国互联网公司表现不俗，也起到示范作用。截至目前，204家中概股中，互联网公司占了绝大多数。

　　有互联网公司相关人士表示并不愿意海外上市，海外上市成本高，维护成本也高，我国企业在通过IPO上市的平均成本达15%（包括请律师、投行、审批机构、会计事务所等），而且每年还有一笔不菲的年费（国内无年费）及上市维护费。

　　上述投行人士指出，大多数互联网企业公司的经营实体都在国内，在海外上市的管理成本、沟通成本以及对品牌贡献程度，均不如在国内上市，“一旦新规发布，很多项目可能会考虑转向国内推出。”

　　不过，现有互联网公司并未大规模调头。上述人士指出，目前互联网公司均是按照海外上市设置的VIE股权结构，需要花费大量时间、和精力转向国内。更重要的是，新规的具体内容和时间并未确定。

　　“新规的实施更有利于国内创投。”该人士介绍，国内对外资持股比例有严格限定。由于外汇管制的原因，外资创投不能方便地将盈利换汇退出，只能通过设立离岸公司、搭建红筹架构来投资，这就决定了这类企业倾向于选择在海外上市。

　　国内通道已打开

　　目前，创业板中已上市和拟上市的互联网公司均占主力地位，成为众多创投退出的通道。

　　中国证券报记者统计发现，目前355家创业板公司中与计算机应用以及互联网传媒相关的公司占49家。另外，目前过会待上市的83家公司中，计算机行业的公司数量***多，达到10家。

　　这让众多国内创投崛起，乐视网(300104,股吧)创业板IPO，北京汇金立方投资管理中心（有限合伙）、深圳市创新投资集团有限责任公司（以下简称深创投）、深圳市南海成长***创业投资合伙企业（有限合伙）三家创投公司获5.6倍回报。

　　深创投的相关负责人表示，国内创业板对于互联网企业的政策会逐步开放和松动，鼓励互联网企业到创业板上市，会大大激励互联网行业的创业者，而深创投方面2014还会加大在这一领域的投资。该人士指出，如果国内资本市场未来允许不盈利的企业能够申请上市，这一政策肯定会在互联网领域实行。

　　达晨创投则是另一位受益者，2009年，创业板开闸，达晨创投投资的项目开始批量IPO，爱尔眼科(300015,股吧)、网宿科技(300017,股吧)、亿伟锂能等公司挂牌上市。此外，公司投资的圣农发展(002299,股吧)在中小板上市。2010年，公司又有太阳鸟(300123,股吧)等10个投资项目上市。达晨创投官网显示，截至2012年，达晨创投投资的企业中有28家企业实现IPO，其中，14家公司来自创业板。达晨创投指出，目前有22家公司正在排队中，2014年还有30家至40家公司准备上报材料。