跨界融合专题报告系列：电视互联网 迎接第三次互联网革命的盛宴

投资组合推荐

投资主线一：设备商逆袭，盈利模式融合跨界。与广电运营商积累下的长期合作关系与对视听传输的深刻理解助力的设备商将盈利模式从硬件销售，向平台合作运营、内容供应进行跨界拓展。广电设备商亟需网络再造业务升级与资金缺乏的矛盾使这种需求变得更为可行。同洲电子从终端厂商向平台虚拟运营商跨界，而数码视讯从设备商向影视内容制作商跨界，是设备商跨界逆袭的***代表。

投资主线二：云管端一体化、生态系统打造者具备高溢价空间。云、管、端三个环节具备了广阔成长空间与业务拓展前景，且拥有较高的壁垒。用户体验***、用户覆盖***为一体化战略，能在终端和网络到户过程中快速做大用户规模并运营***平台的公司，具备更高的成长确定性和壁垒。华数传媒是符合此逻辑的投资标的，乐视网和百视通则具备了成为大型平台的潜质。

投资主线三：有线网络管道价值严重低估，政策支持下国有有线运营商望重返传输制高点。有线网络的***传输效果及改造经济性优势与生俱来，长期建立起的内容审核与传输监管制度使其将受到更多政策倾斜，跨区域整合、收费市场化将助力有线运营重返视听传输制高点。我们建议关注具备用户整合和Arpu 值提升空间，且估值优势明显的天威视讯与吉视传媒。

投资主线四：系统内容制作商龙头直接受益于变现渠道拓宽。电视互联网各生态系统对于***内容的争夺直接提升了版权商的溢价能力，新媒体版权价格进一步的规范则有助于版权商增加包括互联网电视、移动端的收入渠道来源，能够长期系统提供高质量影视剧游戏的龙头公司华谊兄弟和华策影视将直接受益。