恒生电子:增持数米网,拥抱互联网的开端

事件:恒生电子受让数米基金管理公司25%股权,转让款1558万元,持股比例从39%提升到64%,剩余股权中管理层占20.5%。
    加大互联网金融投入,期待战略转型
    公司在互联网金融方面不缺创新,如推哦财经微博和数米基金网曾领导行业,但最终被雪球财经和天天基金网超过,究其原因是公司作为传统软件公司过于看重短期盈利能力,而互联网企业普遍先砸钱做流量而后变现,战略差异导致了过去在互联网领域叫好而不叫座。
    增持数米网或是公司向互联网战略转型开端。互联网金融未来将对券商经纪业务、货币/指数基金和银行造成巨大冲击,这些是公司重要客户,行业巨变正驱动公司加大互联网投入。提高数米网股权比例意味着将加大对其投入,同时有利于和其他互联网公司合作来快速做大数米网流量,我们认为将是公司拥抱互联网的开端。
    三季报业绩超预期,全年完成股权激励条件是大概率
    公司已经走出2012年业绩下滑的阴霾,连续三个季度净利润增速环比提升,三季度预收款大增预示全年将继续超预期。公司股权激励范围广且额度高,行权价格11.54元距现价有8元差价,如能行权激励效果明显,提高业绩增速完成行权条件已成公司上下一致努力目标。按照行权条件,2013年扣非EPS须超过0.54元,我们判断行权是大概率,加上非经常损益全年EPS为0.61元。
    盈利预测与投资建议
    我们预计公司2013-2015年收入为12.1,15.0和18.4亿元,高于市场预期;EPS分别为0.61,0.76和0.94元,目前股价分别对应市盈率为32,26和21倍PE。考虑到公司作为“全牌照”IT服务商的地位,以及公司拥抱互联网发展态势,维持“买入”投资评级,合理价值为25元。
    风险提示:金融创新放缓,员工薪酬快速上升